ビットコインETFの申請状況と展望
ここ最近はマイニング関連ばかりのネタでしたので、2021年Q４に控えている最重要イベントであるビットコインの上場投資信託(ETF)の審査の現状を調べてみました。
すでに既報の通り，ビットコインや暗号資産へ投資する上場企業も出てきていますし、その株式を組み込んだETFはSECの審査を無事通過し承認されました。次のステップとして控えているのがビットコイン先物と連動したETFになりこちらもSECは来週ぐらい（10月18日）に承認するのではないかと言われています。
ただ大本命は，もちろんビットコイン現物そのものと連動したETFでこれが承認される環境はだいぶ整ってきたように思われます。中国での暗号資産取引の違法化は，ビットコインETF実現への大きな流れを後押ししたように思います。
以下はDecryptに掲載されていたBitcoin ETFに関する詳細記事を翻訳し加筆したものです。
“These are the High-Profile Bitcoin ETF Applications currently in play”
https://decrypt.co/62912/high-profile-bitcoin-etf-applications
概要
- 米国では、ビットコインへのエクスポージャーを提供する上場投資信託が、多くS E Cに申請されています。
- 現在までに、米国証券取引委員会は、ビットコインETFの申請をすべて却下しています。
2013年に米国で初めてビットコイン上場投資信託(ETF)の申請が行われて以来、ビットコインETFは暗号通貨コミュニティの長年の夢です。
ETFとは、原資産の価値を追跡する上場投資信託のことで、ビットコインETFの場合、その原資産はビットコインそのものになります（先物などはここでは除外します）。ビットコインETFの提唱者たちは、取引所、暗号資産ウォレット、秘密鍵などの複雑な仕組みが、新規参入者にとって暗号資産分野への大きな障壁になっていると主張してきました。ビットコインETFがあれば、一般投資家が、実際に自分で暗号通貨を保有することなく、ビットコインへのエクスポージャーを得ることができます。
カナダ、ブラジル、ドバイなど、世界各地でビットコインETFがすでに誕生しています。しかし、米国証券取引委員会（SEC）はこれまで、市場操作の可能性を理由に、ビットコインETFの申請をすべて却下してきました。
以下に現在申請されているBitcoin ETFの例を示します:
1. VanEck
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1137360/000113736021000495/combinedbitcoinstrategy.htm
VanEckは、現在も活動中の最も初期のビットコインETF申請者の1つです。そのビットコインETFへの最初の挑戦は、SolidXとの提携によるVanEck SolidX Bitcoin Trustで、2018年にさかのぼります。
その申請は2019年9月に取り下げられましたが、VanEckはビットコインETFの立ち上げに2度目の挑戦を行い、2020年12月にSECにVanEck Bitcoin Trustの申請を行い、Cboe BZX Exchangeで取引されることになっています。
注目すべきは、VanEckが2回目の申請を行ったのは、ジェイ・クレイトン前SEC委員長が退任したわずか数日後だったことです。クレイトン氏は、2019年のCNBCとのインタビューで、カストディに関する懸念に「進展」があったものの、暗号資産は依然として価格操作に対して脆弱であり、海外の取引所は「米国の株式市場と同じレベルの保護を提供していない」と指摘し、ビットコインETFの見通しを否定していました。
しかし、VanEckがSECに新しい血が入ったことで立場が変わると考えていたならば、それは残念なことになりました。SECは、VanEckの2回目のビットコインETF申請に対する決定を何度も延期しており、最近の延期では期限が8月にまでずれ込んでいました。このときSECは、申請が操作されやすいかどうか、暗号資産業界は2016年から変化しているかどうか、ビットコインは透明性があるかどうかについて、一般の人々にコメントを求めました。
2 Valkyrie Investments
比較的最近ビットコインE T Fのレースに参加した資産運用会社Valkyrieは、2021年1月にビットコインETFの申請を行いました。このETFは、シカゴ・マーカンタイル取引所のビットコインの基準価格を参照し、NYSE Arcaで取引され、「投資家にさまざまな投資戦略を実行するための効率的な手段を提供する」と同社は提案書に記しています。このファンドのビットコインは、暗号資産のカストディアンであるXapoがコールドウォレットに保存します。
Valkyrieは提出書類の中で、ビットコインETFに関してSECが懸念している暗号通貨の変動性を黙認しています。「このようなビットコイン取引所の失敗がもたらす潜在的な影響は、本株式の価値に悪影響を及ぼす可能性があります」とリスク評価で述べています。
3. NYDIG / Stone Ridge
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1843021/000119312521043521/d242572ds1.htm
ニューヨーク・デジタル・インベストメント・グループとアドバイザリー会社のストーン・リッジは、SECの指導者交代によってもたらされた機会をいち早く捉え、2021年に規制当局に申請を行った2番目のETF候補となりました。この申請は、2月16日にビットコインが史上初めて5万ドルを突破したという、ビットコインにとっては幸運な日に行われました。それ以来、SECは沈黙を保っています。他の申請の遅れを発表している一方で、NYDIGの申請に対する審査結果はまだ発表されていません。
4. Wisdom Tree
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001850391/000119312521077493/d122075ds1.htm
ニューヨークを拠点とする資産運用会社WisdomTreeは、すでにビットコインETFを運用した経験があり、2019年にスイスのSIX証券取引所でETFを立ち上げています。同社は2021年3月に米国のビットコインETF申請レースの仲間入りをし、ウィズダムツリー・ビットコイン・トラストのシェアをティッカーシンボル“BTCW”でCboe bZx Exchangeに上場することを提案するフォームS-1をSECに提出しました。
それ以来、SECは延期に延期を重ね、規制当局はこの提案について一般市民からのフィードバックを募っています。利害関係者は、"提案が承認されるべきか否かに関する書面によるデータ、見解、議論 "を提供するよう求められています。
5. First Trust/Skybridge
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001852143/000144554621001542/skybridge_s1.htm
2021年3月、ヘッジファンドのSkyBridge Capitalは、ビットコインETFの申請書をSECに提出しました。元ホワイトハウス・コミュニケーション・ディレクターのアンソニー・スカラムッチが経営するこの会社は、最低投資額5万ドルで適格投資家に開かれたビットコインファンドをすでに運営しており、2021年1月の開設から数週間で3億7,000万ドルを超える規模に成長しました。
5月、NYSE Arcaは、SkyBridge CapitalのビットコインETFを同取引所に上場させるためのルール変更案を申請しました。7月初旬、SECはスカイブリッジのビットコインETFの審査期間を8月25日まで延期しました。
6. Fidelity/Wise Origin
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1852317/000119312521092598/d133565ds1.htm
2021年3月、ビットコインETFの申請が殺到しましたが、その中には資産運用大手のフィデリティのワイズ・オリジン・ビットコイン・トラストが含まれています。ほんの数週間前に、同社のグローバル・マクロ・ディレクターであるユリエン・ティマーが、ビットコインは金よりも「ユニークな利点」があると述べたことを考えると、当然のことかもしれません。Wise Origin Bitcoin Trustの申請では、Fidelity Service Company Incが管理者となり、Fidelity Digital AssetsがETFの原資となるビットコインのカストディを担当することになっています。
2021年5月、Cboe Global MarketsはフィデリティのビットコインETFの上場を提案し、投資家の参加が増え、暗号通貨の機関投資家による採用が進み、"ビットコイン取引のエコシステムの成熟が促進された "おかげで、市場操作に関するSECの懸念は "十分に緩和された "と主張しました。同月、SECはフィデリティの申請に対する審査を開始しました。
7. Kryptoin
デラウェア州に本拠を置くKryptoin社は、2019年10月にビットコインETFの申請を初めて試み、NYSE Arcaに上場するKryptoin Bitcoin ETF Trustを提案しました。金融サービス会社である同社は、2021年4月にビットコインETFへの2度目の挑戦を行い、CboeのBZX Exchangeに上場するトラストの修正提案を行いました。その修正申告書には、ETFの立ち上げを支援するサービスプロバイダーが記載されており、その中には、本信託のビットコイン保有分のカストディを提供する暗号資産取引所Geminiも含まれていました。
同月末までに、この申請はSECによって正式に審査され、その後、SECはこの申請に対する決定を2021年7月27日に延期しました。証券取引委員会（SEC）からの6月9日の発表では、「検討委員会は、規則変更案と受け取ったコメントを検討する十分な時間を確保するために、規則変更案に対する行動を起こすための期間を長く指定することが適切であると判断した」とされています。
8. Galaxy Digital
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001855781/000095010321005427/dp149207_s1.htm
2021年4月、暗号資産投資会社のGalaxy Digitalは、ビットコインETFの申請を行いました。提案されたGalaxy Bitcoin ETFは、NYSE Arcaに上場される予定です。Galaxy Digitalは、4億ドル以上の資産を運用しており、16,400BTC（現在の価格で6億8,000万ドル以上の価値）を保有する最大の機関投資家の一人でもあります。
億万長者のGalaxy Digitalの創業者であるマイク・ノボグラッツは、2021年のEthereal Summitで、SECがビットコインETFの承認に消極的であることを指摘し、トランプ政権下では、SECが代わりに "消費者にとってはあまり良くない "グレースケール・ビットコイン・トラスト（GBTC）の繁栄を許していると主張しました。GBTCは、消費者が「20～30％のプレミアムでビットコインを購入し、ヘッジファンドによってクローズドエンドファンドにアービトラージされている」とノボグラッツは主張した（裁定取引でGB T Cプレミアムによる差益をヘッジファンドに中抜きされているということだと思います）。
9. Ark Invest
キャシー・ウッドが率いる投資会社アーク・インベストは、2021年6月に「Ark21Shares ETF」の申請を行いました。アーク・インベスト社は、スイスを拠点とするETFプロバイダーである21シェアーズAGと提携し、ARK21シェアーズ・ビットコインETFを提供しています。承認されれば、CboeのBZX取引所でティッカーシンボル「ARKB」で取引されます。
この会社は、ビットコインETFの手数料を初めて明らかにしました。この申請書によると、21シェアーズに支払われる予定の手数料は0.95%で、21シェアーズはその資金を運営費に充てることになります（E T Fの手数料としては結構割高ですね）。
アーク・インベスト社は、すでにビットコインへのエクスポージャーを持っており、暗号化取引所のCoinbase、Grayscale Bitcoin Trust、決済処理会社のSquareにも投資しており、同社の貸借対照表には8,000BTC以上のビットコインが保有されています。CEOのキャシー・ウッドは、当然のことながら、ビットコインの熱狂的な支持者であり、暗号資産は「新しい資産クラス」を表し、基軸通貨になる可能性があると主張しています。
10. Global X
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1874070/000093041321001317/c102050_s1.htm
ビットコインETFレースに最も直近で参入したのは、運用資産310億ドルのファンドマネージャーであるGlobal X Digital Assetsで、2021年7月にSECに申請を行いました。承認されれば、提案されたGlobal X Bitcoin TrustはCboe BZX取引所で取引され、Bank of New York Mellonが信託の管理者に任命されることになります。
GlobalX社のポートフォリオは、破壊的技術、株式所得、コモディティ、新興市場をカバーする84のETFに及んでいます。その信託案では、ティッカーシンボルやビットコインの保管を担当するカストディアンの身元はまだ明らかにされていませんが、カストディアンはニューヨーク州でデジタル資産のカストディサービスを提供することを認可された限定目的の信託会社であることが開示されています（おそらくNY Mellonがコストディアンも兼ねるような気がします）。
11. One River
One River Asset Managementは、2021年5月にカーボンニュートラルなビットコイン上場投資信託の申請を開始しました。ビットコインのエネルギー消費とカーボンフットプリントへの注目が高まる中、One River社は、環境プラットフォーム「Moss Earth」を通じて、「トラストが保有するビットコインに関連する推定カーボン排出量を考慮するために必要なカーボンクレジットを購入し、破棄する」ことで、カーボンフットプリントを相殺することを約束しました。
One River社は、SECを味方につけるために、前SEC委員長のJay Clayton氏をアドバイザーとして迎え入れました。ビットコインETFの申請前に入社したClayton氏は、ビットコインETFの申請をすべて却下していた時期にSECを率いていました。
12. Invesco Galaxy Bitcoin ETF
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001855781/000095010321005427/dp149207_s1.htm
Galaxy DigitalとInvescoは、2021年9月22日に「Invesco Galaxy Bitcoin ETF」という共同のビットコインETFを申請しました。申請書によると、このETFも先物のようなデリバティブを経由するのではなく、ビットコインによって「物理的に裏付けられた」ものになるとしています。インベスコ・キャピタル・マネジメント・エルエルシーがこの申請のスポンサーですが、現時点では、どの会社がこの申請のためにビットコインを保管するかは不明です。
スポンサーは、インベスコ社の完全子会社です。この会社は、米国で第4位のETFプロバイダーでもあり、この資格はファイリングを成立させるのに役立つかもしれません。「インベスコ社の米国におけるETF戦略の責任者であるジョン・ホフマン氏は、「ETFビジネスに長く携わってきた者にとっては、1990年代後半から2000年代前半にかけてのETFの黎明期に驚くほど似ている」と述べています。
Grayscale
暗号資産投資ファンドマネージャーのグレースケールは、まだビットコインETFの正式な申請をしていませんが、その願望を秘密にしていません。米国の投資会社は、すでにクローズドエンド型のGBTCビットコイン信託を運営しており、65万BTC（現在の価格で250億ドル相当）以上を管理しています。同社は「GBTCをETFに変えることに100％コミットしている」と発表しています。
ETF化すれば、グレースケール社はより低い管理費で運用でき、資金の出し入れも容易になります。グレースケール社は、2016年にビットコインETFの発行を申請しましたが、1年後に「デジタル資産の規制環境は、そのような商品をうまく市場に投入できるところまでは進んでいないと考えています」と述べて撤回しました。
ビットコインETFが存在しないことは、グレースケール社にとっても、より広いビットコイン市場にとっても問題でした。そのような商品の代わりに、GBTCはビットコインに対する米国の機関投資家の需要の大部分を担っています。しかし、GBTCの株式は、1株あたりの原資産であるビットコインの価値よりも低い、マイナスのプレミアムで取引されることがあります。しかし、ファンドは株式をビットコインそのものと交換することができないため、市場が有機的に価格の乖離を修正することができません。
もしビットコインETFが承認されれば、投資家はいつでも株式を換金できるようになります。そうすれば、ネガティブプレミアムの発生を防ぐことができ、株式が原資産であるコインの価値と一致するようになるでしょう。
2021年7月には、BNY Mellon社と契約を結び、GBTCのサービスプロバイダーとなることを決定しました。2021年7月にはBNY Mellon社と契約し、世界的な投資会社がGBTCのサービスプロバイダーを務めることになりました。
ビットコインETFの実現に向けた道のりは長いものでした。2013年にウィンクルヴォス兄弟が初めてビットコインETFのような信託を申請して以来、SECはこのアイデアに対して何度も足を引っ張ってきました。SECはここ数年、複数のビットコインETFの決定を何度も遅らせており、VanEckのような企業は、SECが却下するのではないかと恐れて申請を取り下げていました。
捕捉情報
10月1日にSECは以下４つのBitcoin ETF申請に関して判断期限の延期を行いました。
Global X Bitcoin Trust - 11/21/2021
Valkyrie XBTO Bitcoin futures fund - 12/8/2021
Wisdom Tree Bitcoin Trust – 12/11/2021
Kryptoin Bitcoin ETF – 12/ 24/2021
VanEck社の申請の最終回答期限が11月14日なので11月半ばには現状でのSECの判断が出ることになります。
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